Фонд Империум™ находится в процессе формирования. Открытие: конец 2024 – начало 2025 года. Оставить предварительную заявку или задать вопрос можно при помощи обратной связи.
Презентация
Настоящая презентация объясняет причины интереса к фондовому рынку США со стороны зарубежных инвесторов, а также знакомит со стратегией создаваемого фонда Империум™. Презентация предназначена для аккредитованных инвесторов , заинтересованных в долгосрочном активном инвестировании в ценные бумаги фондового рынка США.
1. Фондовый рынок США
В чем причина того, что инвесторы со всего мира, несмотря на периодические экономические и финансовые кризисы, а также на меньшую, по сравнению с развивающимися рынками, доходность продолжают инвестировать в акции, долговые и другие ценные бумаги США?
Причин привлекательности американского финансового рынка несколько:
Первая — это надёжность. Инвестировав деньги в ценные бумаги США или поместив их в американский банк, инвестор знает, что его капитал защищен. Ни один оффшор, ни один банк или финансовая компания за пределами США, и никакие ценные бумаги других стран не способны гарантировать стопроцентную сохранность средств. Соединённые Штаты такую гарантию дают. И как показал Мировой финансовый кризис 2007-2008 годов и другие подобные события — это не пустые слова. Нравится это или нет, но инвестирование в инструменты финансового рынка США является самым надежным способом инвестирования из всех, существующих на сегодняшний день.
Вторая причина — высокая ликвидность. Большинство финансовых инструментов, таких как акции и другие ценные бумаги, приобретенные на финансовом рынке США, могут быть мгновенно проданы, поэтому если инвестору понадобится вернуть часть его капитала, с этим не возникнет проблем — высокая ликвидность и правила Нью-Йоркской фондовой биржи гарантируют мгновенное исполнение этой операции. В этом серьёзное преимущество финансового рынка перед остальными видами инвестирования: очевидно, что невозможно мгновенно, без потери стоимости, продать недвижимость, физическое золото или предметы искусства. Только фондовый рынок предоставляет такую возможность. Именно поэтому, фондовый рынок нередко используется ещё и как средство размещения временно свободных средств, поскольку не вызывает сомнений возможность мгновенно вернуть капитал, продав ценные бумаги по текущей рыночной цене.
Исторический рост S&P 500 (1993-2023)
Третья причина — это стабильность. Если взглянуть на график роста американского фондового рынка — одного из трех элементов финансового рынка, представляющего особый интерес для инвесторов — становится очевидно, что периоды падений всегда: в 1929, 1987, 2000-2002, 2007-2008, 2022 гг., сменялись долгосрочным ростом. Причём этот рост очень стабилен, и составляет около 8% годовых (12% с учетом дивидендов) с момента создания индекса S&P 500 в 1957 году. В результате инвестирование в американские ценные бумаги оказывается не только надежнее, но и прибыльнее инвестирования в ценные бумаги других стран, имеющих более волатильные и менее устойчивые фондовые рынки.
1.1. Капитализация процентов
Поскольку может показаться странным, как «скромный» возврат в размере 8-12% годовых может быть выгоднее, чем десятки процентов, предлагаемых российскими банками и инвестиционными компаниями, нужно начать с того, что понять, что в случае инвестирования речь идет о соотношении риск-вознаграждение. На фондовом рынке США, конечно же, существует возможность увеличить прибыльность инвестирования до «российского» (или любого другого) уровня. Например, можно инвестировать в S&P 500 с использованием трехкратного кредитного плеча, мгновенно увеличив возврат с 8-12% до 24-36%. Однако платой будет увеличение риска. Поэтому сравнивая доходность российских акций (или банковских депозитов) с американским фондовым рынком, следует приводить всё к одинаковому уровню риска. И можно уверенно сказать, что сравнение будет не в пользу России. Долгосрочных инвесторов интересует не просто аномальная норма прибыли, но и возможность получить её с минимальным, в идеале – не превышающем пассивное инвестирование уровнем риска. Привлекательность фондового рынка США состоит в том, что он делает это возможным.
Одной из возможностей получения аномальной нормы прибыли [в долгосрочной перспективе] является кампаундинг, или реинвестирование прибыли. Кампаундинг — это чрезвычайно мощный инструмент с помощью которого сохраняются и увеличиваются капиталы богатейших семей США. Однако кампаундинг имеет важное ограничение: для его реализации требуется стратегия, позволяющая получать [как минимум среднюю историческую] доходность вне зависимости от направления рынка. Из всех фондовых рынков только американский, в силу некоторых особенностей (таких как наличие ФРС и доллара, как мировой резервной валюты), предоставляет такую возможность.
2. Инвестиционная стратегия
Правильное понимание инвестиционной стратегии фонда Империум™ невозможно без предварительного обсуждения [считающегося некоторыми спорного] утверждения о том, что фондовый рынок невозможно предсказать. Этот, многократно доказанный факт, имеет два следствия: первое — вся индустрия финансовых новостей и аналитики не имеет смысла, а финансовые компании и банки, предлагающие услуги “пассивного инвестирования” — бесполезны, поскольку, за исключением случаев оптимизации налогообложения, не добавляют ценности. И второе, более важное в данном случае следствие — это то, что профессиональная инвестиционная стратегия не должна опираться на предсказания рынка в том виде, в котором это обычно понимается. Чтобы лучше понять сказанное, следует обратиться к истории.
2.1. Индексное инвестирование
Крах Уолл-стрит в 1929 году и последовавшая Великая депрессия положили начало исследованиям фондового рынка. Вопрос, который интересовал инвесторов в первую очередь, состоял в том, можно ли “обыграть” рынок — то есть, можно ли, принимая рациональные, взвешенные решения, получить в долгосрочной перспективе доход выше уровня основного рынка? Поскольку выбор акций с использованием технического или фундаментального анализа — это основная деятельность финансовых консультантов и инвестиционных фондов, вопрос бы также в том, есть ли экономический смысл в их деятельности. Результат исследования, опубликованный в статье Альфреда Коулза (англ. Alfred Cowles), “Can Stock Market Forecasters Forecast?” Econometrica 1, no. 3 (Jul., 1933): 309-324, и позже неоднократно подтвержденный многочисленными исследованиями, дал однозначный ответ — нет. Как оказалось, инвестиционные компании делают деньги всего лишь благодаря историческому росту рынка, при этом, в большинстве случаев — демонстрируют худший, по сравнению с рынком, результат. Неудобный для отрасли факт, позднее нашедший подтверждение в работах известных экономистов — в первую очередь, Нобелевского лауреата по экономике 2013 года Юджина Фамы (англ. Eugene Fama), сформулировавшего гипотезу эффективного рынка (англ. Efficient Market Hypothesis, EMH) — заставил искать решение увеличения доходности инвестирования в другой области. И такое решение было найдено.
В 1951 году студентом Принстонского университета Джоном Боглом (англ. John C. Bogle) была защищена диссертация под названием «Экономическая роль инвестиционной компании» (англ. The Economic Role of the Investment Company), положившая начало отрасли индексного инвестирования. Простая, но совершенно гениальная идея состояла в том, что если не получается «обыграть» рынок, то почему бы не подстроиться к нему, покупая акции пропорционально индексам, таким как S&P 500, Dow Jones и Nasdaq? В 1974 Джон Богл основал The Vanguard Group — первый в мире индексный фонд для того, чтобы проверить идею индекс-инвестирования на практике. Об успешности можно судить по тому, что по состоянию на март 2022 года под управлением The Vanguard Group находилось $8,1 трлн долларов, что, по данным Всемирного банка, не только в 15 раз (!) превышает размер всего фондового рынка России ($530,1 млрд по состоянию на 2022 год), но и в 3,6 раза больше российского ВВП, составлявшего в 2022 году $2,24 трлн долларов.
Интерес к инвестированию в индексы вызван относительной простотой, доходностью (эмулирующей доходность рынка), возможностью сэкономить на оплате специалистов, низкими рисками, а также — возможностью использовать индекс-инвестирование при создании инвестиционных стратегий, превышающих доходность рынка. Недостатком является необходимость инвестировать на длительный срок, не менее трех лет, поскольку индексное инвестирование — это инвестирование в тренды основного рынка, естественные колебания и коррекции которого могут привести к убыткам в краткосрочной перспективе.
Сравнительная доходность
| Год | S&P 500 | Dow Jones | NASDAQ | FTSE 100 | RTS | SSE |
| Соединенные Штаты Америки | Британия | Россия | Китай | |||
| 2023 | 24.23% | 13.70% | 43.42% | 3.78% | 11.63% | -3.70% |
| 2022 | -19.44% | -8.78% | -33.10% | 0.91% | -39.18% | -15.13% |
| 2021 | 26.89% | 18.73% | 21.39% | 14.30% | 15.01% | 4.80% |
| 2020 | 16.26% | 7.25% | 43.64% | -14.34% | -10.42% | 13.87% |
| 2019 | 28.88% | 22.34% | 35.23% | 12.10% | 44.93% | 22.30% |
| 2018 | -6.24% | -5.63% | -3.88% | -12.48% | -7.42% | -24.59% |
| 2017 | 19.42% | 25.08% | 28.24% | 7.63% | 0.18% | 6.56% |
| 2016 | 9.54% | 13.42% | 7.50% | 14.43% | 52.22% | -12.31% |
| 2015 | -0.73% | -2.23% | 5.73% | -4.93% | -4.26% | 9.41% |
| 2014 | 11.39% | 7.52% | 13.40% | -2.71% | -45.19% | 52.87% |
| Средняя доходность за десять лет | 11.02% | 9.14% | 16.16% | 1.87% | 1.75% | 5.41% |
Таким образом, именно индексы, а не акции или другие ценные бумаги, должны быть основным инвестиционным инструментом современного хедж-фонда. Хотя бы потому что историческая доходность индексов, таких как S&P 500, Dow Jones и Nasdaq, существенно превышает доходность индустрии хедж-фондов (см. "Barclay Hedge Fund Index") – в подавляющем большинстве строящей инвестиционные стратегии на попытке «предсказаний». Чего, как было сказано ранее, сделать невозможно.
2.2. Инвестиционный подход
Выбор правильных инструментов для решения задач инвестиционного проекта (см. «Принцип выбора инструментов» методологии Stock Following®) – это важный, но только первый шаг в создании стратегии, позволяющий рассчитывать на доходность выше уровня рынка. Чтобы инвестирование не превратилось в азартную игру, которой является деятельность многих его участников, необходим фундаментальный подход, позволяющий обоснованно рассчитывать на получение аномальной нормы прибыли. Такой подход был разработан в Колумбийском университете Нью-Йорка с 2010 по 2018 год, и систематизирован в рамках инвестиционной методологии Stock Following®, на основе которой строит свою деятельность фонд Империум™.
Дмитрий Хаустович
Управляющий фонда «Империум»
Выпускник Колумбийского университета Нью-Йорка, GS’16 (финансовая экономика). Автор инвестиционной методологии Stock Following®. Сертифицированный специалист Microsoft®.
В основе инвестиционной философии создаваемого фонда лежит убеждение, что фондовый рынок не может быть предсказан с достаточной, для получения прибыли в долгосрочной перспективе, точностью. И, следовательно, задача инвестора стоит в том, чтобы “подстроиться”, а не “переиграть” рынок. Хотя инвестиционный подход допускает использование методов технического и фундаментального анализа, они являются, скорее, вспомогательными, нежели основными инструментами. Важной особенность инвестиционного подхода является, также, отрицание Гипотезы эффективного рынка (англ. Efficient Market Hypothesis, EMH) и Теории современного инвестиционного портфеля (англ.Modern portfolio theory, MPT), первой — как ошибочной эмпирически, а второй — в недостаточной мере отражающей реальности фондового рынка. Практическая реализация этого подхода подразумевает активное управление инвестиционным портфелем в сочетании с инвестированием в отчетливые тренды быстрорастущих компаний и индексы основного рынка (такие как S&P 500, Dow Jones, NASDAQ и другие).
Инвестиционная стратегия фонда — это профессиональная стратегия активного индексного инвестирования, основанная на комбинировании «спекулятивной» и «инвестиционной» составляющих в рамках единой инвестиционной стратегии. Стратегия разработана для получения прибыли при движении рынка в любом направлении, и использует основные индексы фондового рынка США: S&P 500 (500 акционерных компаний США, имеющих наибольшую капитализацию), промышленный индекс Доу-Джонса (30 крупнейших компаний США), и NASDAQ (более 3 200 высокотехнологичных компаний) в качестве инструментов. Стратегия использует финансовый леверидж, короткие продажи, пирамидинг, а также собственные, проприетарные техники и технологии. Стратегия фонда использует естественные колебания, коррекции и обвалы фондовых рынков для увеличения доходности инвестиционного портфеля.
2.3. Управление рисками
Основная задача фонда Империум™ — это устранение системных рисков, то есть рисков, связанных с крахом финансовой системы (рисков, который не могут быть устранены или снижены диверсификацией), как это было в США в 2008 году, или как это происходило в России в 2014-15 годах. Это достигается путем включения элемента хеджирования в инвестиционную стратегию, а также добавлением техник «активного» инвестирования, использующих падения рынков в качестве возможностей, в том числе – для увеличения инвестиционного портфеля за счет продажи и выкупа ценных бумаг по более низкой цене.
Очевидно, что инвестирование связано с риском. Более того, доход, который получает инвестор – это в буквальном смысле плата за риск, который он принимает на себя, передавая капитал в использование. Поэтому задача фонда сводится не к полному устранению рисков, что невозможно по определению, а к получению максимальной доходности при минимальном их уровне. И начинается это с выбора инструментов. Как уже было сказано ранее, из всех ценных бумаг идеальными с точки зрения риска-вознаграждения являются деривативы, эмулирующие индексы, такие как S&P 500, Dow Jones или Nasdaq. Известное пари Уоррена Баффета, о том, что с учетом комиссий, издержек и расходов S&P 500 превзойдет по доходности любой тщательно подобранный портфель в течение 10 лет, как и большое количество академических исследований, доказали, что в традиционном инвестировании не существует способа получения доходности выше S&P 500 без увеличения риска. Поэтому выбирая индекс S&P 500 в качестве основного инструмента, фонд Империум™ изначально обеспечивает своим клиентам максимальную доходность при минимальном уровне риска.
Однако индексное инвестирование предоставляет и еще одну возможность. Наличие индексов в качестве основного актива открывает целый спектр возможностей, связанных с продажей опционов. Это с одной стороны – добавляет в стратегию математическую составляющую, делая её более стабильной и помогая защититься от колебаний рынка, а с другой – позволяет использовать прибыль от продажи опционов для хеджирования и создания инвестиционной альфы.
2.4. Инвестиционная альфа
Если можно инвестировать в индексы американского фондового рынка, гарантированно получая его доходность, почему не делать это самому? На это существует несколько причин:
Первая – хедж-фонды помогают защититься от колебаний рынка. Хотя историческая доходность S&P 500 и составляет 8-12% годовых, она существенно различается из года в год. Например, в 2008 и 2022 годах индекс S&P 500 упал на -38.49% и -19.44% соответственно, а в 2023-м вырос на +24.23%. Такие колебания делают сложным (или невозможным) капитализацию процентов, о которой речь шла в начале презентации. Поэтому хедж-фонд, позволяющий «сгладить» годовую доходность и получать стабильный возврат – пусть даже на уровне средней годовой доходности индекса – представляет значительную ценность, поскольку отсутствие колебаний будет иметь существенный эффект «сложных процентов» при долгосрочном инвестировании.
Вторая причина – это психологический фактор. Не существует инвесторов, способных оставаться равнодушными к сильным колебаниям рынка. Рано или поздно появится желание закрыть позиции. Например, чтобы «зафиксировать» прибыль. В этот момент все новости будут негативными, и решение покажется правильным. Проблема в том, что, как правило, продавать в такие моменты уже поздно. А поскольку математически обыграть рынок невозможно — такие действия гарантировано приведут к снижению доходности или убытками. Причем, как показывают исследования, размер убытков будет прямо пропорционален активности инвестора. Поэтому второе преимущество хедж-фондов для инвесторов — это возможность полностью отказаться от попыток обыграть рынок, передав деньги в управлению менеджеру, задача которого сводится к исполнению инвестиционной стратегии, имеющей положительное математическое ожидание.
И наконец третья, главная (для многих) причина, – это шанс на получение аномальной нормы прибыли. Здесь следует сказать следующее: (1) не существует стандартного способа обыграть рынок; (2) этому нельзя научиться; и (3) способ получения доходности выше уровня S&P 500 — есть самая большая ценность и самая охраняемая коммерческая тайна каждого инвестиционного управляющего. Согласно неофициальной статистике, менее 1% всех профессиональных инвесторов способны создавать альфу систематически, и не один из них никогда не раскроет того, как он это делает. Просто потому, что как только рынок «узнаёт» о чем-то – это перестаёт работать. Как, например, перестал работать технический анализ после того, как с развитием Интернет его инструменты стали доступными каждому.
Soros Fund,
возврат: 33% в год в течение 19 лет
Tiger Management,
возврат: 32% в год в течение 20 лет
Icahn Enterprises,
возврат: 31% в год в течение 43 лет
Duquesne Capital,
возврат: 30.4% в год в течение 30 лет
Berkshire Hathaway,
возврат: 22.3% в год в течение 36 лет
Почему это важно понимать? Потому что поиск хедж-фонда, предоставляющего шанс на получение нормы прибыли, сходной с той, которую обеспечили своим инвесторам фонды Джорджа Сороса, Карла Айкана или Стэнли Дракенмиллера — это не тривиальная задача. Фонды лучших управляющих давно закрыты для новых клиентов, а современный рынок заполнен «медийными» персонами, умеющими красиво говорить , но не обыгрывать S&P 500. Нужно понимать, что описания стратегий, содержащие громкие фразы, такие как «недооцененные активы», «арбитраж» и прочие, сами по себе мало о чем говорят. Во-первых, в какой-то момент все они, как и технический анализ, потеряли конкурентное преимущество. И, во-вторых, значение имеет не то, что делает фонд, а то как он это делает. Поэтому то, что должно интересовать потенциальных инвесторов – это имеет ли инвестиционная стратегия фонда шанс на получение аномальной нормы прибыли. И если такой шанс существует, его не следует упускать.
Подводя черту, выбирая хедж-фонд, нужно выбирать менеджера и его стратегию, поскольку стратегия – это и есть хедж-фонд. И постоянно искать новые возможности, поскольку когда на рынке что-то становится очевидным, инвестировать, как правило, уже поздно.
3. Фонд Империум™
Инвестиционная деятельность фонда Империум™ основана на принципах и технологиях, разработанных в Колумбийском университете Нью-Йорка — одном из ведущих исследовательских университетов мира. Стратегия фонда была продемонстрирована руководству Норвежского банка на семинаре в 2016 году и получила наивысшую оценку.
3.1. Информация для инвесторов
По состоянию на июнь 2024 года фонд Империум™ находится на этапе создания. Фонд будет открыт для ограниченного числа инвесторов, и полагаться на исключение 506(с) из Закона США о ценных бумагах 1933 года, позволяющее эмитентам рекламировать и предлагать предложения без ограничений, при условии, что все покупатели являются аккредитованными инвесторами. Фонд будет открыт для российских инвесторов, при условии, что они удовлетворяют вышеуказанным критериям.
Структура фонда
| Инструменты: | Фондовые индексы, опционы |
| Цель: | 18% годовых |
| Срок инвестирования: | От 1 года до 10 лет |
| Вклад: | От $100 тыс |
| Блокировка: | 6 мес |
| Структура комиссии: | 0/25%* |
| Барьер: | 3%** |
| Высшая отметка: | Существует** |
| Юрисдикция: | Штат Делавэр, США |
* Нулевая плата за управление предлагается инвесторам, разместившим капитал в 2024 году.
** Барьер (англ. hurdle rate) и Высшая отметка (англ. high-water mark) — это ориентиры, которые хедж-фонды устанавливают в качестве требований для взимания с инвесторов платы за управление. Барьер — это минимальная доходность, которую должен получить хедж-фонд до взимания поощрительной оплаты. Высшая отметка — это наивысшая значение, которого когда-либо достигал инвестиционный фонд или счет. Наличие высшей отметки гарантирует, что хедж-фонд будет получать компенсацию только в случае успеха.
3.2. Юрисдикция
Фонд Империум™ создаётся и будет осуществлять инвестиционную деятельность под юрисдикцией и в соответствии с законодательством штата Делавэр (США).
Обновлено 5 июня 2024 г.