Настоящая презентация предназначена для инвесторов, не являющихся «лицами из США» (как определено в Положении S Закона о ценных бумагах 1933 года) за пределами Соединенных Штатов. Она строго конфиденциальна и не может быть воспроизведена, раскрыта или иным образом предоставлена в любом формате любому другому лицу или организации (кроме ваших профессиональных консультантов, связанных обязательствами конфиденциальности) без предварительного письменного согласия фонда Империум™. Презентация не является предложением о продаже или приглашением к какому-либо предложению о покупке ценных бумаг в любой юрисдикции любому лицу.
Наша контактная информация
1300 Washington Ave
P.O. Box 190124
Miami Beach, FL 33119
(305) 875-3863
Презентация
Фонд Империум™ — это классический американский хедж-фонд с низкой бетой*, стремящийся к получению конкурентоспособной абсолютной доходности с поправкой на риск, не зависящей от состояния финансовых рынков.
В основе деятельности Фонда поиск и использование неэффективностей фондового рынка в сегменте волатильности. Если рассматривать волатильность как синтетический класс активов, широко известен феномен, когда подразумеваемая волатильность, оказываемая влияние на ценообразование опционов, в среднем имеет тенденцию быть выше, нежели реализованная или фактическая волатильность рынка. Стратегия Фонда улавливает эти «неэффективности», инвестируя средства в продажу структурированных спредов опционов против широкого рынка, генерируя денежный поток. Учитывая историческую дисперсию S&P 500 и долгосрочную историческую волатильность, Фонд позиционирован таким образом, чтобы получать положительную некоррелированную доходность в среднесрочной и долгосрочной перспективе с защитным подходом к управлению рисками, связанными с волатильностью.
Фонд структурирован таким образом, чтобы быть независимым от рыночных циклов, и получть абсолютную доходность как в «бычьих», так и «медвежьих» его фазах.
* Низкая бета означает, что ценная бумага менее волатильна, чем рынок, и, следовательно, менее рискованна.
1. Инвестиционная стратегия
Стратегия фонда Империум™ — это стратегия активного инвестирования, основанная на комбинировании инвестиционной и спекулятивной составляющих в рамках единой инвестиционной стратегии. Стратегия была разработана управляющим фонда в Колумбийском университете Нью-Йорка с 2010 по 2018 год.
Стратегия основана на арбитраже – то есть разнице между исторической и подразумеваемой волатильностью американского фондового рынка. Суть в том, что подразумевая волатильность, являющаяся определяющим фактором стоимости опционов, зависит от настроений участников рынка. Как следствие, существует расхождение между подразумеваемой и реальной (исторической) волатильностью, которая, во многих случаях, ниже или значительно ниже, чем это отражено в стоимости опционов.
Неэффективность волатильности (2023)
Стратегия Фонда использует эту разницу для создания денежного потока, не зависящего от состояния или направления движения фондовых рынков.
Целевая доходность
Цель фонда – 25% годовых (до комиссии).
Сравнительная доходность фондовых индексов
| Год | S&P 500 | Dow Jones | NASDAQ | FTSE 100 | RTS | SSE |
| Соединенные Штаты Америки | Британия | Россия | Китай | |||
| 2023 | 24.23% | 13.70% | 43.42% | 3.78% | 11.63% | -3.70% |
| 2022 | -19.44% | -8.78% | -33.10% | 0.91% | -39.18% | -15.13% |
| 2021 | 26.89% | 18.73% | 21.39% | 14.30% | 15.01% | 4.80% |
| 2020 | 16.26% | 7.25% | 43.64% | -14.34% | -10.42% | 13.87% |
| 2019 | 28.88% | 22.34% | 35.23% | 12.10% | 44.93% | 22.30% |
| 2018 | -6.24% | -5.63% | -3.88% | -12.48% | -7.42% | -24.59% |
| 2017 | 19.42% | 25.08% | 28.24% | 7.63% | 0.18% | 6.56% |
| 2016 | 9.54% | 13.42% | 7.50% | 14.43% | 52.22% | -12.31% |
| 2015 | -0.73% | -2.23% | 5.73% | -4.93% | -4.26% | 9.41% |
| 2014 | 11.39% | 7.52% | 13.40% | -2.71% | -45.19% | 52.87% |
| Средняя доходность за десять лет | 11.02% | 9.14% | 16.16% | 1.87% | 1.75% | 5.41% |
| Год | S&P 500 | Dow Jones | NASDAQ |
| Соединенные Штаты Америки | |||
| 2023 | 24.23% | 13.70% | 43.42% |
| 2022 | -19.44% | -8.78% | -33.10% |
| 2021 | 26.89% | 18.73% | 21.39% |
| 2020 | 16.26% | 7.25% | 43.64% |
| 2019 | 28.88% | 22.34% | 35.23% |
| 2018 | -6.24% | -5.63% | -3.88% |
| 2017 | 19.42% | 25.08% | 28.24% |
| 2016 | 9.54% | 13.42% | 7.50% |
| 2015 | -0.73% | -2.23% | 5.73% |
| 2014 | 11.39% | 7.52% | 13.40% |
| Средняя доходность за десять лет | 11.02% | 9.14% | 16.16% |
2. Создание альфы
Поскольку Фонд ориентируется на получение доходности выше уровня основного рынка, возникает вопрос, возможно ли это путем продажи опционов?
Действительно, современные финансовые теории и модели, такие как Современная портфельная теория и Модель оценки капитальных активов (CAPM) утверждают, что получение доходности выше уровня рынка возможно только с увеличением риска. Однако это утверждение относится к пассивному инвестированию. Как уже было сказано выше, стратегия фонда Империум™ основана на комбинировании инвестиционной и спекулятивной составляющих в рамках единой инвестиционной стратегии. Поэтому чтобы понять, что дает основание полагать, что Фонд способен систематически обыгрывать рынок, следует рассмотреть три фундаментальных фактора, находящихся в основе его деятельности.
Фактор 1. Рост американского фондового рынка
Первым фундаментальным фактором, давшим название фонду Империум™, является долгосрочный (имперский) рост американского фондового рынка.
Исторический рост индекса S&P 500 (1993-2023)
Если взглянуть на график роста индекса S&P 500, становится очевидно, что периоды падений всегда: и в 1929, 1987, 2000-2002, 2007-2008 и 2022 году сменялись долгосрочным ростом. Причём этот рост очень стабилен, и составляет около 8% годовых (12% с учетом дивидендов) с момента создания индекса S&P 500 в 1957 году. Связано это с тем, что фондовый рынок США тесно связан с экономикой, а его основные участники – это пенсионные фонды и институциональные инвесторы. Поэтому инвестирование в S&P 500 — это, де-факто, инвестирование в рост самой американской экономики. А индекс S&P 500 является эталонным для профессиональных инвесторов во всем мире.
Одним из способов понять стратегию Фонда — это думать о ней, как об одном из способов инвестирования в исторический рост S&P 500 посредством продажи опционов. При этом стратегия спроектирована таким образом, чтобы зарабатывать как на росте, так и на падении, являясь естественной защитой от коррекций.
Фактор 2. Цикличность волатильности
Если минимальная доходность обеспечивается путем потоковой продажи опционов на S&P 500, то для получения дополнительной доходности в игру вступает цикличность волатильности.
Цикличность VIX (2008-2022)
Важность цикличности волатильности в том, что она является эмпирическим фактом. За всплеском волатильности всегда происходит её обвал (т.н. крах волатильности), и это может быть использовано (и широко используется) в стратегиях для получения дополнительной доходности без добавления элемента неопределенности, а значит – без увеличения риска.
Фактор 3. Временной распад цены
И, наконец, третьим фундаментальным фактором является временной распад цены (опционов), позволяющий добавить математическую составляющую в инвестиционную деятельность.
В соответствии с философией фонда Империум™, продажа опционов – это изначально Игра на правильной стороне рынка, поскольку каждый опцион, являющийся, по сути, страховым полисом для фондового рынка, теряет свою стоимости с момента создания. С одной стороны, это означает, что время играет в пользу продавца опционов, с другой – в его пользу играет сам рынок, позволяющий использовать факт распада цены для создании инвестиционных стратегий, допускающих аномальную норму прибыли.
Именно этот фактор используется Фондом для создания инвестиционной альфы.
3. Управление рисками
Инвестирование связано с риском. По этой причине управлению рисками в фонде Империум™ придается особое значение. Инвестиционная деятельность Фонда осуществляется на основе строгих правил и стандартов, регламентирующих все аспекты его деятельности.
Параметры риск-менеджмента
| Портфель: | Опционы на ETF и фондовые индексы |
| Среднее время до экспирации: | 1-2 недели |
| Максимально: | 45 дней |
| Расстояние «вне денег»: | > 1 стандартного отклюнения |
| Частота распределения: | Внутридневная |
| Реинвестирование премии по спредам: | 65-80% |
| Греческие коэффициенты: | Delta: |<18%|, Gamma: |<3%|, Vega: |<1%|, Theta: >1%, Rho: <1% |
| Мониторинг: | Анализ рынка, волатильности и изменение портфеля отслеживаются непрерывно в режиме реального времени с использованием собственных технологий и сторонних платформ. |
4. Инвестиционные исследования
Фонд Империум™ строит свою работу на основе результатов 14-летнего инвестиционно-исследовательского проекта Stock Following®, начатого в Колумбийском университете Нью-Йорка в 2010 году и продолжающегося по настоящий момент.
Основным вопросом, на который нужно было получить ответ, это что отличает стратегии известных инвесторов, таких как Джордж Сорос, Карл Айкан или Стэнли Дракенмиллер – систематически получающих аномальную норму прибыли, невозможную с точки зрения современных теорий и моделей, – от стратегий остальных инвесторов? Как оказалось, ответ совершенно не очевиден, и находится в плоскости активного инвестирования (не путать с трейдингом), требующего понимания особенностей рынка, нежели знания методов технического или фундаментального анализа, а равно и других подходов к инвестированию.
Soros Fund,
возврат: 33% в год в течение 19 лет
Tiger Management,
возврат: 32% в год в течение 20 лет
Icahn Enterprises,
возврат: 31% в год в течение 43 лет
Duquesne Capital,
возврат: 30.4% в год в течение 30 лет
Berkshire Hathaway,
возврат: 22.3% в год в течение 36 лет
В рамках проекта было показано, что аномальная доходность, которую продемонстрировали вышеуказанные управляющие, не является случайной, и объясняется их подходом к инвестированию. В ходе проекта была сформулирована собственная инвестиционная теория, создана инвестиционная школа, а в 2018 году — методология активного инвестирования и набор проприетарных (закрытых) техник и технологий, позволяющих обоснованно рассчитывать на получение аномальной нормы прибыли на спекулятивных рынках.
5. О фонде
Фонд Империум™ создан в 2024 году для практической реализации идей активного инвестирования, включая концепцию «Игры на правильной стороне рынка».
Инвестиционная философия Фонда состоит в том, что поскольку фондовый рынок не может быть предсказан с достаточной точностью, задача инвестора состоит в том, чтобы «подстроиться» к рынку, заставив его играть в свою пользу, нежели пытать переиграть, определяя направление при помощи фундаментального или технического анализа. Эта концепция называется «Игрой на правильной стороне рынка», и находит отражение во всех аспектах деятельности Фонда, в первую очередь – в его инвестиционной стратегии.
Дмитрий Хаустович
Управляющий фонда «Империум»
Выпускник Колумбийского университета Нью-Йорка, GS’16 (финансовая экономика), автор инвестиционной методологии Stock Following®, сертифицированный специалист Microsoft®.
Структура фонда
| Инструменты: | Опционы на фондовые индексы |
| Цель: | 25% годовых (до комиссии) |
| Минимальный вклад: | 100 000 долларов США |
| Подписка/Дополнение:: | Ежемесячно |
| Условия выкупа: | Ежеквартально с уведомлением за 45 дней |
| Блокировка: | 6 мес |
| Комиссия за управление: | 0%* |
| За результат: | 25% |
| Высшая отметка: | Существует** |
| Юрисдикция: | Штат Делавэр (США) |
* Нулевая плата за управление предлагается инвесторам, разместившим капитал в 2024 году.
** Высшая отметка (англ. high-water mark) — это ориентир, которые хедж-фонды устанавливают в качестве требований для взимания с инвесторов платы за управление. Высшая отметка — это наивысшая значение, которого когда-либо достигал инвестиционный фонд или счет. Наличие высшей отметки гарантирует, что хедж-фонд будет получать компенсацию только в случае успеха.
6. Информация для инвесторов
Фонд Империум™ открыт для инвесторов, не являющихся гражданами или лицами, постоянно проживающими в США, как это определено в Положении S Закона о ценных бумагах 1933 года.
Инвесторы, попадающие под эту категорию, могут запросить дополнительную информацию при помощи обратной связи или связаться с нашим официальным представителем по тел.:
Обновлено 27 октября 2024 г.